資本要求減壓，花旗集團加速股票回購計劃，能否助推股價？

摘要

• 花旗集團的股票終於加入了大型銀行的上漲行列，但該公司仍在努力實現增長。

• 預計監管機構將大幅削減提高資本要求的計劃，允許回購更多股票來獎勵股東。

• 花旗集團擁有130億美元的超額資本，並已開始回購股票，過去一年花費了24億美元。

• 該股仍以低於有形資本帳面價值（TBV）的價格交易，預期的回報增長應該有助於消除估值差距。

花旗集團（NYSE）長期以來一直是估值最被低估的銀行股票之一，但該公司一直難以實現增長以回報股東。當花旗集團的股價低於有形賬面價值的一半時，該股終於參與了大銀行從 11 月低點反彈的行列，我非常看好這家大型銀行扭虧爲盈的故事。

大幅削減的資本要求

多年來，大型銀行面臨的一大不利情況就是資本要求不斷增加。監管對資本的要求越高，這些銀行回購廉價股票以回報股東的能力就越少。花旗集團第一季度末的 CET1 資本比率爲 13.5%。由於資本要求的增加和提議的巴塞爾3號銀行規則，該集團的資本比率在過去兩年中增長了300個基點，現有的監管資本比率已增加到12.3%。

在2024年第一季度的收益電話會議上，首席財務官馬克·梅森（Mark Mason）討論了目前強勁的資本狀況：

本季度結束時，我們的 CET1 資本比率初步爲 13.5%，比監管資本要求 12.3% 高出約 120 個基點，即超過 130 億美元。儘管如此，我們目前的資本要求尚未反映出我們的簡化工作、轉型效益或戰略的全面實施，我們預計所有這些措施都會隨着時間的推移降低資本要求。

如上所述，花旗集團第一季度結束時擁有 130 億美元的超額資本，但銀行監管機構預計將通過新的資本要求將該集團資本要求再提高19%。這些計劃正處於大幅削減的過程中，但資本要求已經非常高了。資產超過7500億美元的大型銀行現在持有接近13%的風險加權資產，而金融危機前僅爲約7%。

巴克萊銀行稱，根據最初提議的規則，八大銀行估計需要高達 1500 億美元的額外資本。銀行已經爲新規則儲備了資本，這些規則計劃在2025年之前不會實施，並且到2028年纔會完全實行。

花旗集團在 2023 年大幅削減股票回購後，已恢復回購股票。花旗集團在第一季度回購了價值4.13億美元的股票，在過去12個月中花費了24億美元用於股票回購。

考慮到花旗集團的市值僅爲 1200 億美元，即使在過去 6 個月大幅上漲之後，這一數額也相當可觀。這家大型銀行已經支付了 3.4% 的股息收益率，因此回購只是資本回報方程式的額外收入，僅在 2024 年第一季度就向股東返還了 15 億美元。

盈利前景改善

最終，花旗集團需要在每股收益（EPS）方面實現持續增長，以證明更高的股價是合理的。該銀行的年收益率接近6美元，市場普遍預測未來兩年將出現可觀的增長，到 2026 年 EPS 將達到 8.77 美元。

花旗集團第一季度盈利 31 億美元，回報有形普通股權（RoTCE）爲7.6%。投資者應將此數據視爲基線，該集團有能力實現與其他大型銀行類似的兩位數RoTCE。

管理層繼續將中期 RoTCE 目標定爲 11% 至 12%，爲EPS大幅增長提供了動力。 2026年的EPS目標使花旗集團更接近11%的RoTCE目標。

這家大型銀行的股票一直以遠低於有形資本帳面價值的價格交易。花旗集團將有形資本帳面價值提高到86.67美元，同比增長3%，但該股在本週末僅以62.31美元的價格結束交易。

該股現在以0.7倍的有形資本帳面價值交易，而其他大型銀行至少以有形資本帳面價值的兩倍交易。摩根大通（JPM）的股票交易價格已回升至2.4倍有形資本帳面價值，而美國銀行（BAC）和受到資產上限限制的富國銀行（WFC）也以超過1.5倍的有形資本帳面價值交易。

因此，從目前花旗集團EPS增長以及較其他銀行遠低於TBV交易的背景來看，該股是值得投資入手的。

但另一方面，花旗集團實施了多個轉型計劃但均未成功。由於未能改善業務並持續增長收入和利潤，該股一直以低於有形資本帳面價值的價格交易。該銀行的股票不至於跌至40美元，但如果管理層再次未能改善財務狀況，投資者可能發現該股會停滯在60美元。

結論

投資者需要注意的關鍵一點是，花旗集團的股價仍然非常低。這家大型銀行通過提高回報率，有望實現強勁的每股收益增長，而當行業股票市盈率至少達到兩倍時，其股價不應該低於有形資本帳面價值交易。

投資者可以考慮買入該股，因爲該股目前僅 60 美元，且有增長催化劑帶來的上漲潛力。此外，預期資本要求的減少也將有助於提高資本回報。

來源: Seeking Alpha

編輯: BiyaPay財經