当金钱撞上“自由”：香港金融从业者徘徊于逃离与回流之间

原文刊载于歪脑

文｜荷门
原文发布时间｜04/15/2024

自2023年8月，香港开始被坊间戏称为“国际金融中心遗址”、“亚洲金融（中心）遗址”。也是在这一时段，港股一度被印度股市超越，失去了全球第四大股票市场地位。中央随之宣布救市措施，恒指迎来一波反弹。 然而，香港“国际金融中心”的光环持续消却，金融业的失色也带来连锁反应，对本地百业也产生了一定程度的影响。

伴随着香港金融失色，不少现职或已离职的金融从业人员，也发现就业情况变得严峻。有人更因此计划移民到海外。但同时，也有在海外从事金融和会计行业的人，有意回流。 香港这个金融大都会对金融从业人员来说，还有吸引力吗？而香港政府近年来着意推动的虚拟资产行业，又能否成为新的“金蛋”呢？ 众多的香港金融从业者们接下来将何去何从？

港股2024开年大事：韩国ELS产品爆雷

进入2024年，香港金融行业的情势继续恶化。回顾短短的3个月，港股市场已发生两件大事，被投资界视为对投资信心的重大打击。其中之一是“韩国ELS产品爆雷”，另一件便是“新加坡对冲基金关闭宏观基金”。

2024年1月初，港股持续弱势，连跌7日累挫950点，开局跌浪长度与1998年亚洲金融风暴时期看齐。 这浪跌势之强与长，影响到买了恒指相关产品的投资者，尤其是韩国投资者，他们大多数为个人投资者（俗称为“散户”），当中年长者占三成。 有评论更以“港股把韩国人给割了”为题，突显港股大跌牵连广泛。

这波南韩投资者的入场可以回溯到三年前。彼时也即2020年底起，恒指于两个月内上涨逾16%，并于2021年初突破31,183点的新高。 当时有许多南韩散户进场，他们相信了“产品很安全”的宣传口号，买了不少与恒生、国企指数挂勾的金融产品（ELS）。 然而，经过三年，国指已从最高位下挫逾50%，导致韩国散户遭受巨大损失。 有不少券商预计，今年1月到期的各批ELS最终投资表现，包括未来资产资券，其预期损失率为51.9%，1月首三星期的平均亏损率达到了52.7%。

 南韩金融监督院对涉及的12家金融机构展开调查，探讨销售这些ELS时有没有不当手法。 有韩媒报道指，当地市民指出，银行职员销售时会以（港股）“见底”、“不可能崩盘”、“香港政府不会倒闭”等言论游说市民投资。

在一家家族基金公司担任交易员的Gabriel向歪脑表示，ELS产品是一种固定收益金融工具。涉事的产品于2021年开始销售，期限为3年，根据恒指和国指的表现提供回报，如果指数到期时录得30%至55%的跌幅，投资者将损失本金，“be fair（公道而言），ESL产品结构复杂，不应视为低风险，更不应推销给退休人士、散户等没有投资知识的人士，（南韩金融机构）实属不良的销售手法，港股没有主动割韭菜（韭菜是指金融圈的基层群众，即散户，割韭菜意指大户欺压散户）”。Gabriel 说。南韩金融机构也证实，是本国的12家金融机构的员工，在经营压力下向不符合资格的客户销售ELS产品。

作为业内人士，Gabriel对此有自己的看法。他解释道：由于ELS产品含有杠杆、孖展（margin，保证金）成份，而且是固定收益金融工具，即根据其所设的机制，在高位沽出股票获利、低位买入获利，而制造一个固定收益......与其说是收益，更诚实的说法是创造现金流，因为不一定赚钱。 如果以此（机制）为例，当投资的股票不断下跌，基金会不断为投资者买入、搏反弹。但在没有发生大事的背景下，没人能预测到港股能持续下跌这么久。结果造成在港股不断下跌的时候，仍然不断买入、而投资者不断蚀钱的恶性循环，加上该ESL产品包含杠杆，投资者损失得更多。如要收复失地，只能寄望于比原本预期的升得更多。 

事实上，Gabriel任职的家族基金为日资企业，分部设于香港，也是“受害者”之一。 Gabriel所在的公司曾经主力推销与恒指、国指挂勾的ELE投资产品，但占比较小，影响不算很大。 Gabriel承认，投资涉及风险，不能输了便“濑地硬”（推卸责任），但这确实为港股前景蒙上阴影。“真的不幸运，没有人能控制的。”他说，2024年港股的这件大事，让外界对于投资港股不再有信心。 而谈到对他自己所在公司更重大的打击，“当然是新加坡对冲基金”。

港股“雪上加霜”：新加坡对冲基金关闭宏观基金

港股于2024年2月22日跌穿万五点，连续创了15个月低位，上证指数也重返2020年3月低位。 根据外电报道，新加坡对冲基金公司（Asia Genesis Asset Management）宣布将关闭其下的宏观基金，而该公司在2月初做多中港股票以及沽空日股，在短短3星期间，基金亏损近20%。 基金创办人、日本资深投资者Chua Soon Hock坦言，自己试图在港股抄底时出现大错误，更形容今年1月是灾难。 他曾在1月时表示，正面临一个千载难逢（买入）机会。

 “公司力sell（推销）这个fund给客户，因为他们（公司）拥有这个fund house（Asia Genesis）的股权，但推销完一个月就仆直了。 ”Gabriel引述公司的内部消息指，“（ Asia Genesis）基金经理一直强调自己不依靠分析macro view（宏观前景），而是靠trading skills（交易技巧）来赚钱，今次突然all in（重注）两个trade输大钱，还要breach（违反）自己撰写risk limit（风险限制）。但可笑的是，这名基金经理对外宣称自己看好中港经济，目前中港股市估值低，很抵买。” 

他续称，这连续两起的大事，已在投资界炒得火热，“公司受重大打击，前景不好，跟同行交流时，很多鬼佬（也称老外）trader都说怕了，他们见识过中央整治楼市、 手游行业，早已明了A股就是政策市（即出台的政策主导股市走向），已将投资占比减少。”但他认为，这些外国交易者一向是将港股与A股分开对待的，但如今，这些人在和Gabrie私下交流时，都表明将减少投资港股。

 “难以一言断定港股、香港没有将来，但比你（港股）更好的投资机会很多，印度、日本、越南股市，甚或是已升了一两年的台湾股市，为什么还要投资在一个前景不明朗的地方......主要是因为在客观（经济）数字，港股给予的投资信心不如其它地方大......不是你（港股）不好，而是你（港股）不够好，而其他人（其它地方股市）比你（港股）更好，前面说的Asia Genesis事件就是一个人板（例子）。 ”Gabriel 说。

Gabriel认为，这将直接影响到自己所在的“家族基金办公室”的前景。而让他觉得讽刺的是，香港政府近两年一直大力争取家族基金办公室落户在港，而他所在的公司如今却面临着“不得不败退”。他所指的，是香港行政长官李家超在2022年《施政报告》中订下目标，将在2025年年底前协助不少于200间家族办公室在港设立或扩展业务，并推动香港发展成为家族办公室枢纽。

而打击投资者信心的，不仅是这些金融事件，香港楼市疲弱也是另一个重要因素。 

“金融不济 百业难好”  楼市与餐饮业也受冲击

香港楼价自2023年年初持续下跌，近日有所回升。 虽然楼市的跌幅不及股市，但跌浪时间之长却是近十年少见的。 

在香港大型发展商工作的股票分析员Alex表示，公司口说“乐观”，但操作却是审慎、保守的。“楼价月月跌，大家都见到，公司没有藉此吸纳很多地产项目，从投资角度而言是好事。”他相信这也是很多发展商的盘算。

Alex指出，楼市与股市有着紧密的关系，这不是指正负相关，而是它们共同影响投资情绪、投资者信心，甚至社会气氛，两者对于不同行业的影响亦甚为重大。

他以建筑业为例说明：“当大市（股市和楼市）气氛差，企业审慎、保守，会将现金留起来，增加公司的现金流，以作应急用途......装修公司首当其冲，毕竟装修不是必须的支出，已有不少公司表示收不到款项，可能因为项目烂尾（未能完成），可能因为项目方周转不灵而拖欠款项等等。 要知道大部分的装修公司都以聘用散工工人为主，一旦他们的现金流断裂，将直接影响基层。 ”他认为，这并非只有投资界、房地产行业面对的困难，“影响远比我们想像的大”，对零售和饮食业来说“也不容易”，并直接影响广告和地产行业的收益。

“香港的零售和饮食行业斗不过深圳 ......不论金融业，抑或零售和饮食行业，香港就像被围剿，深圳、上海、广州都想香港失败。 ”Alex续称：“如果零售和饮食行业不济事，之后广告、地产行业都会收入减少，这是牵一发动全身的道理。 ”但他也坦言，这不是直接由金融业“走下坡”导致的，而是整体的社会气氛低落，“有能力移民的人，走的走，年青人北上消费”。

根据香港政府统计处2023年年中的报告，香港食肆收益数量指数为117.2，相比2019年第2季134.5点，回复到新冠疫情前七、八成的水平。 惟去年年或有不少具规模的中小企饮食集团，将旗下的餐厅关闭，例如Outback旗下葵芳及中环Aussie Grill、旺角帝京酒店的花月庭自助餐、又一城皇后饭店以及饮食集团Castelo Concepts集团9间餐厅，都宣布结业。 虽说香港饮食业难做，但去年南下开分店的内地饮食集团亦不少，约有20间，包括木屋烧烤、太二酸菜鱼、探鱼、呷哺呷哺、米歇冰城等等。

家住在深港边境地区的Alex，抱着求证的心态到深圳考察，尝试理解北上消费的热潮，“同类型（餐厅）价格真的比香港低一半，素质普遍也高，但食肆的种类不算多元”。 他提到早前掀起的”山姆超市热潮“，他自己也有到访该超市，并指”大部分进口货品都卖得比香港便宜“，最后他以便宜800元港币的价钱，在山姆购入了一块Yonex羽毛球拍。 这令他不禁感叹：”香港的租金水平较高，如何能提供如此有竞争力的价格？我若作为消费力不高的年青人，也会北上消费......“

旧去新来？虚拟资产“接捧”吸金 

2022年10月开始，香港政府发布虚拟资产新政，推动香港发展成为亚洲虚拟资产（virtual asset）之都，包括为虚拟资产服务提供商提供发牌制度；允许交易所交易基金（ETF）投资芝商所（芝加哥商业交易所）的比特币和以太币期货等等。 香港证监会的网站显示，已有24家公司提出申请虚拟资产交易平台牌照，包括Bybit、OKX、Crypto.com、HTX、Bullish等。 另一边厢，新加坡亦有不少政策出台，吸引海外的虚拟资产公司落户。 虚拟资产这个领域与传统金融市场一样，成为了香港与新加坡之争。

虚拟货币专栏作家、经营自媒体的火狗（火狗）坦言：“香港发展虚拟货币，能否提振金融地位、前景，我不知道，但在背景和条件上，香港一定好很多。 ”他笑言，这是因为香港有“祖国（支持）”。他对虚拟资产行业发展的看法较乐观，原因有三──中国政策支持、香港金融地位仍在、人才政策较为宽松。

他认为，首先，中国已对香港发展虚拟资产“开绿灯”，更表明支持。 火狗以澳门发展赌业作类比，“中国禁止（在内地交易）虚拟货币，但放行给香港做，这个格局等同于以前放开澳门的赌权，从这个角度来看，澳门赌场都搞得不错”。 但为何以澳赌场作比喻，他说，是因为“始终这一刻虚币有走资（资金迁移）成份”。

“澳门赌场早年也用作走资，才会发生及后的打贪、打黑情况......另外，中国亦需要用香港市场来作走资或洗黑钱，赌场的作用（之一）就是洗白金钱，但现在港股估值不好，很难做走资。 回看2010年代，很多内地民企来港买壳做走资、洗白金钱。现在的虚币市场反而成为良好的走资地方。 ”

他补充指，中国是靠房地产发迹的一个地方，“现在（房地产行业）没有了，在传统的投资，即房地产、股市，旧有的投资已经没有希望，不论投资或走资，令一大笔钱流去Web3，而香港就能够成为old money（旧钱）过渡去new money（新钱）的broker（中间人）的地方”。火狗说。

火狗强调，这只是他的估算，回归现实，中国虽然禁止Web3，但中国有很多有意或从事Web3的人。在零售市场，很多内地人炒币，（他们）在亚洲地区华语币圈有很重大的影响力，尤其在币市的价格上，有重大影响。 他特别提到，香港在内地的形象仍然是金融中心，华语币圈很多人“对香港很多fantasy（幻想）”，比起新加坡更甚，“币圈板块中，已有一个香港概念币的板块，香港真的在内地人心目中好有fantasy”。

“很老套地说，香港就是（中国）良好的跳板，他们对以前的金融中心有憧憬，认为始终所谓是中国人的地方，但发展虚拟资产产业能否成功，提升金融地位，视乎当权者，有机会失败，但也有足够的土壤发展得好。 ”火狗说。

火狗指的“土壤”，除了“走资、洗钱、投资”的需求，最终还有需要有人才。 活跃于参与Web3项目方的火狗指出，去年年中已有很多内地的Web3项目移施到香港。“这是实实在在已有资金来港，很少新闻有讲，亚洲金融论坛已吸引内地项目方来港，他们已经到了”，而他们所需要的人才也到了。

港府在2022年12月28日开始接受高端人才通行证计划（高才通）的申请，吸引高收入人士和世界顶尖大学的毕业生来港工作，以解决因为人口老化和香港移民潮造成的工作劳动力下降。

火狗认为，高才通计划有助引入更多的Web3专才，而在人才引入方面，香港比新加坡的优势更大──“新加坡的人才樽颈很明显，以2022年的family office（家族基金办公室）热潮，新加坡有资金、也吸引很多family office落户，但他们请不到人......新加坡人才少，连传统firm（金融机构）都开不到，如何吸引到Web3项目？（人才）政策十分不明朗。”他笑称：“香港有政治任务“，容易吸纳Web3人才”。

香港入境处数据显示，截至去年10月底，香港各项人才入境计划共有逾11.4万宗申请获批。 多项计划之中，最多获批个案来自高才通，有逾4.2万宗；其次最多获批个案来自优秀人才入境计划，有逾2.1万宗。 港府认为，多项计划尚算成功吸引专才到港。

惟现有的人才，尤其是传统的金融从业员，他们仍然留下来吗？

逃离与回流：人才来了又走

谈到作为金融从业员未来的工作和晋升前景，Gabriel和Alex都对此感到悲观，Gabriel更计划移民到英国，现已着手筹备阶段。 他们均提到，身边有些从事金融业的朋友先后被裁员，更有人一、两年仍在待业中。

Alex表示，金融行业裁员在行内并非新闻，由新冠疫情的中段开始，已有零星的裁员消息，近年裁员的规模愈来愈大，尤其是投行内的sell side（销售部门），有些被解雇人干脆转行。 他认为，与sell side和交易、操盘相关的职位，“要不就以人力成本较便宜的内地专才替换，要不就以AI代替。” 他补充，有部分中型基金公司以AI或程序交易代替操盘手，以节省人力成本，同时又不会减低回报率。

现有的人才有意离港，但已离港的人才却选择”回流“，原因之一是他们看到香港的金融业发展，比较移居地”更有希望“。

有意入籍加拿大后回港发展、现居温哥华的情侣Ben和Emily已取得加拿大永久居留资格，顺利的话，两年后便能入籍加拿大。 Ben移民加拿大前，在香港的外资银行从事与合规政策有关的工作，而Emily则在香港的银行从事会计。 两人在港拥有自住物业，于新冠疫情期间（2021年）以低价买入，2022年移居温哥华。

他们说，决定回流的原因是“加拿大生活成本不断上升，收入却没有增加，而且在加息周期中，每月要供香港物业的成本大增。” Ben透露，由于香港跟随美国加息，香港物业的房贷供款大增，虽然已将该物业出租，但租金收入低于市价，每月供款比加息前多出7500港元。

Ben与Emily现时每月的税前收入合共6万港元，扣除约20%的税金，二人收入只有不足5万港元。但Ben估计，“如果仍然在离港前的公司、同样的职位工作，现时两人的薪金可升至税前的10万港元，扣除约15%的税金后，为8.5万港元。”

收入是促使他们决心回流的主要原因，其次是两地金融行业发展的差异。

Ben形容他与Emily就像“夹心阶层”。“低不成、高不就，不像收成期的中年港人，拿着一百、几十万元移民，来到加拿大不用担心生计，更不像刚刚毕业的大学生或工作了几年的年轻人，决心移民由头嚟过（意指从新开始事业）。”而他们两人在港的事业刚刚起步，存到一些钱置业，没有太多存款带到加拿大生活。 Emily说，当时在港置业后再产生移民念头，“现在回想起来，实在有点不智”，但当时真的打算不会回流，“反正物业可放租，就当作投资用途吧，但没想到如今的生活负担如此重。”

事实上，两人都表明，不太看好香港的金融发展，但无奈也要回港才能赚更多，因为税收也相对少一点。 他们指出，香港的银行高层早年（在他们离港前）已开始“换血”，现在到中层也开始“换血”，他们数年后才回港发展，“肯定要与内地人竞争，就业前景未必好”。

“比起加拿大金融发展，香港的金融前景更好，但与其说有希望，倒不如说是假希望......至于为何是假希望？不在加拿大金融业发展？还是因为加拿大高税，当地人的投资意欲不大，偏向为理财型，机会和遇实在有限。 香港机会比较多，而且我们都有本地高学历，以及一定的经验。但也能看到资金正慢慢地流出香港，加上中高层换血，政治取态成为晋升的考虑因素，往后向上爬的机会应该也有限。 ”从他们的谈论中能看出心态的纠结。 

惟Ben也承认，他们两人重视金钱多于自由的政治环境，“先看看（回港后）可以赚几多年钱，受不了就再回来加拿大。” 同时，Ben和Emily亦想为自己的下一代“留后路”，因此“等入了（加）籍才回流，有什么事都可以随时回加，子女到时又可以到加拿大升学”。 

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